事件：公司发布了2017年一季报，一季度构建营业收入4.37亿元，同比额减半1.27%；构建归属于上市公司股东的净利润3553万元，同比快速增长5.87%，业绩基本合乎预期。公司预计2017年上半年构建归母净利润的变动幅度是-15%-15%。

　　评论：　　毛利率、期间费用率皆下降，营业税金及可选大幅度增加。2017年 季度，公司的综合毛利率是61.19%，同比提高3.05个百分点，表明公司一季度营业成本掌控较好。期间费用方面，公司一季度构建的财务费用同比上升61.93%，主要是互联网线上缴纳量减少，而手续费亲率较低使得手续费金额减少所致；同时，由于2017年一季度新的进门店和缴纳2016年年终奖的缘故，一季度缴纳给职工以及为职工缴纳的现金同比快速增长39.08%，推展管理费用率和销售费用率分别同比下降3.7个百分点和2.44个百分点。综合来看，一季度，公司的期间费用率是50.75%，同比下降5.92个百分点。

此外，不受营改增的影响，公司一季度的营业税金及可选亲率同比上升3.2个百分点至0.84%。毛利率的提高和营业税金及可选的上升使得公司归母净利润增长速度慢于营收增长速度。　　探寻科学的开店、运营模式，做到优餐饮业务。2017年，公司将深化现有餐饮品牌定位，补足新的业态，耕耘“小而精”开店模式，研究制订商务店、旅游店、社区店、商场店的开店模式和经营模式，总结萃取有数商业综合体店的运营经验，探寻搭起商场店的标准和模型，做到炼做到优餐饮。

随着探寻科学有效地的开店模式和运营模式，公司在展开连锁扩展的过程中未来将会延长新店的顾客培育时间，提升经营效率，掌控经营成本，从而尽早构建盈利。　　白鱼并购汤城小厨，扩展休闲娱乐餐饮业态。公司于2017年3月24日与转让方签订了《中国全聚德(21.620,-0.03,-0.14%)（集团）股份有限公司并购北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权之意向书》，白鱼并购转让方所所持北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权。

公司方面回应，汤城小厨作为特色休闲娱乐餐饮品牌，可以扩展公司现有的业务模式，补足公司休闲娱乐餐饮新的业态。如本次并购已完成，将不利于更进一步提高公司的整体竞争实力，是构建公司多品牌核心区、多业态有序发展的途径之一。本意向书仅有为合作意向性誓约，股权并购事项能否顺利进行、涉及方能否签订月并购协议不存在不确定性。

　　保持慎重引荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为0.48和0.51元，对应PE分别为46倍和44倍，保持慎重引荐评级。

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